海尔智家H股今日上市 “兄弟合体”迈步战略转型

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<article><section data-type="rtext">【环球网家居报道】 12月23日上午，海尔智家(06690.HK)H股成功登陆香港联合交易所有限公司主板上市，成为首家“A+D+H”三地（上海、香港、法兰克福）上市的公司。备受瞩目的海尔智家私有化海尔电器案也就此尘埃落定。<img data-alt="" src="//img.huanqiucdn.cn/dp/api/files/imageDir/86806021ccdf4339590b8ccaff47eee4u1.png?imageView2/2/w/1260" />此次海尔智家通过新发行H股吸收合并海尔电器全部，两家公司变成一家公司，实现智家业务板块整体上市。依据协议文件，海尔电器已于香港联交所退市，由公众公司转为非上市公司。本次海尔智家在港上市新发行的H股，股东均为海尔电器上市公司原来的公众股东，并没有引入新的股东。因此，交易完成后，没有改变企业性质和股权结构，海尔集团依然是海尔智家的控股股东。在海尔智家私有化海尔电器之前，海尔智家与海尔电器各自为营，分别有自己的管理团队。但双方业务方面的大范围交叉再加之复杂的股权架构，以至两家公司很长一段时间有着较多的管理环节冗余，影响各自的发展，甚至影响到了双方的盈利问题。作为白电三大巨头之一，海尔智家的盈利不如另外两家一直为投资者所诟病。2019年，格力电器与美的集团的营收差距拉大。美的集团实现收入2793.81亿元，同比增长6.71%；而同期格力电器的营业总收入为2005.08亿元，同比仅增长0.24%。海尔智家实现营业收入2007.62亿元，同比增长 9.1%，营收赶超格力电器。但从利润方面来看，2019年美的集团实现净利润242.11亿元，同比增长19.68%。美的集团净利润创新高，逼近格力电器。同期，格力电器净利润246.97亿元，同比下降5.75%；海尔智家净利润 82.06 亿元，同比增长 9.7%。海尔智家营收赶超格力电器，但利润只有其三分之一。业内人士分析认为，海尔过往盈利表现不及竞争对手，主要是：双上市公司平台带来关联交易和少数股东权益占比较高、渠道效率折损销售费用率相对较高；前期卡萨帝、卡奥斯、日日顺物流等业务投入大；海外资产并购扩张、整合初期盈利能力低。海尔智家在回复上交所问询时也曾提到，当前股权架构限制了两家上市公司整体的资金管理效率， 也限制了两家上市公司进行现金分红回报股东的能力。通过本次交易，海尔智家及海尔电器将进一步深化跨品类、全流程的整合协同，共享智慧家庭业务发展平台，放大战略价值。将有效改善管理及股权架构，实现资源优化配置。此外，海尔集团也寄希望于通过海尔兄弟的合体加快海尔的战略转型，实现1+1大于2的效果。海尔集团创始人张瑞敏在上市仪式上指出，作为国内第一家在三地上市的企业，海尔的目标是希望成为第一家物联网化上市公司。“既然是三地同步上市，我们的路径就是三个同步的转型。”张瑞敏表示，第一个同步转型是对上市公司宗旨的同步转型，也就是从股东的最大化，股东第一变成了人的价值第一。第二个同步转型是对企业定位的转型，就是将海尔从家电品牌转型为、转化为生态品牌。在他看来，生态品牌最重要的是体验溢价而不是产品溢价。第三个同步转型是对盈利模式的同步转型，从边际收益递减转型为边际收益递增。例如冰箱连上食品行业变成食联网，洗衣机连上服装行业变成衣联网。这样就产生了生态收入和收益。<img data-alt="" src="//img.huanqiucdn.cn/dp/api/files/imageDir/9d2a2293e2ba4b903e181053fb1c04fbu1.png?imageView2/2/w/1260" />截至上午收盘时，海尔智家H股最新报价25.6港元，较开盘价涨6.67%，总市值为2311.13亿港元。投行麦格理发表报告称，首次覆盖研究海尔智家，予其“跑赢大市”评级，目标价41.7元，相当于2022年预测市盈率22.5倍，并预测海尔智家明年及2022年的盈利可分别有20.6%及22.7%增长，在收入增长及毛利扩张下，海尔智家今年至2022年的盈利年均复合增长率料达20%，预计将引发估值重评。</section></article>

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